Comparación entre comprar una acción y vender una put desnuda

Supongamos que uno quiere invertir en la empresa X, cuyas acciones se venden por, digamos, $100 por acción. ¿Cuáles son las diferencias en el potencial de ganancias entre comprar 100 acciones y vender repetidamente una opción put al precio actual?

Con más detalle:

Supongamos que la acción sube. Luego, uno deja que la opción de venta expire (o la vuelve a comprar) y vende otra. Si la acción tiene opciones semanales, parece probable que la venta de opciones de venta genere mucho más dinero que mantener la acción. La prima de venta repetida casi siempre superará la tasa a la que sube la acción. Es posible que se pierda grandes saltos, pero sospecho que lo compensará con las ganancias de semana a semana.

Supongamos que la acción baja. Luego, uno debe comprar el puesto de regreso y vender otro a un precio más bajo por un período de precio más largo. Por ejemplo, suponga que las acciones bajan a $95. Es muy probable que se pueda vender una opción de venta a, digamos, $97 por un período algo más largo que cubriría el costo de volver a comprar la opción de venta original. Si la bolsa continúa bajando, uno lo haría de nuevo,... y de nuevo. Eventualmente, uno podría encontrarse corto en una opción de venta a largo plazo. (Por supuesto, si uno solo debía las acciones, se quedaría con la pérdida).

Sospecho que habrá suficiente variación en el precio de las acciones para que uno pueda permanecer bastante parejo y no comprometido por un período demasiado largo. Eventualmente, la acción subirá. Entonces se puede invertir el curso, recomprar la opción de venta a más largo plazo y vender una a más corto plazo, quizás a un precio más alto.

Mi pregunta es si alguien sabe de algún estudio que se haya hecho de este tipo de estrategia.

Creo que uno querría probar esta estrategia principalmente en acciones que de otro modo querría mantener como una inversión a largo plazo.

Gracias.

Respuestas (4)

Sí, por supuesto que ha habido estudios al respecto. Esto no es más que una pregunta sobre si las opciones tienen el precio adecuado. (Si tiene el precio adecuado, entonces su estrategia no generará dinero en promedio antes de los costos de transacción y perderá una vez que se incluyan los costos de transacción. Si pudiera ganar dinero usando su estrategia, en promedio, entonces el mercado debería, y generalmente lo hará, hacer un ajuste en el precio de la opción para compensar.)

Los estudios más famosos sobre esto fueron realizados por Black y Scholes y luego por Merton. Este trabajo ganó el Premio Nobel en 1995. Aunque la ecuación Black-Scholes (o Black-Scholes-Merton) es tan conocida ahora que la gente puede olvidarla, no se sentaron un día y escribieron una ecuación que pensaron fue genial. De hecho, derivaron la ecuación basándose en factores de mercado.

Más allá de este trabajo "pionero", tienes al menos dos ramas de estudio. Los académicos han continuado estudiando el precio de las opciones, incluidas, entre otras, las revisiones del modelo original de Black-Scholes, y los fondos de cobertura / las grandes casas comerciales tienen "cuantitativos" que miran estas cosas todo el tiempo. El primero, puedes mirar hacia arriba si quieres. Este último nunca verá la luz del día porque es propietario.

Si desea referencias específicas, creo que cualquier libro de texto para una clase de finanzas cuantitativas sería un buen lugar para comenzar. No me sorprendería si realmente encuentras tu estrategia como parte de un problema de tarea.

Esto no quiere decir, por cierto, que no crea que pueda ganar dinero con este tipo de comercio, pero su estrategia deberá incluir más información de la que ha descrito aquí. Elegir qué información y tenerla en sus manos de manera oportuna será la clave.

Vendo una opción de venta a un precio de ejercicio en el mercado. La acción sube $50 en los próximos dos meses. Obtuve la prima, pero perdí el resto de la ganancia potencial, pero tuve el riesgo a la baja todo el tiempo.

No hay almuerzo gratis.

Editar: puede usar una calculadora BS (Black-Scholes) para crear su propia prueba posterior. La calculadora muestra una tasa de interés del 1%, un rendimiento del 2% y una volatilidad del 15% que producen un precio de venta casi idéntico al precio que veo para S&P (el ETF de SPY, específicamente) de $205 de venta. Ninguna respuesta aquí, incluida la mía, dio alguna referencia a un estudio. Si existe, es casi seguro que estará en un índice, no en acciones individuales. Tenga en cuenta que la respuesta de Jack que hace referencia a PUTX hace exactamente eso. El ETF SPY y sus opciones de venta. Mi sugerencia aquí, en teoría, le permitiría analizar esta estrategia también para las opciones sobre acciones individuales.

Para SPY: con SPY en 204.40, este es el puesto que buscaría:

ingrese la descripción de la imagen aquí

12 veces la prima es $33.36 o 16% del precio actual. La siguiente parte del ejercicio es ver cómo los altibajos mensuales afectan este rendimiento. Una caída a $201 elimina la prima de ese mes.

Sucede que ahora es 18 de marzo y, a pesar de un mal comienzo de año, estamos en el punto de equilibrio YTD. Un vistazo atrás muestra

  • 15 de diciembre - $205.03
  • 15 de enero - $187.81
  • 12 de febrero - $186.63
  • 18 de marzo - $204 - precio actual

En diciembre obtuvo una prima de $ 2,87 (1,4% del precio actual en ese momento), pero en enero cerró con una pérdida de $ 12. Ay. Ahora, si comenzó en enero, habría recogido las primas de 2 meses y hoy o el lunes vendería el tercero. Tendría una ganancia del 2,8% hasta ahora, frente al punto de equilibrio de S&P.

Por último, por ahora, al vender una opción de venta al descubierto, debe aportar dinero de margen. No estoy seguro de cuánto, pero uso el porcentaje del valor de las acciones subyacentes para calcular los rendimientos. Esa elección es discutible, solo mantiene limpios los porcentajes. De lo contrario, no pones dinero y tienes un retorno infinito.

Por eso pregunté si había algún estudio.
¡Gracias por el ejemplo extendido! ¿Está asumiendo un precio de opción de $2.78 cada mes? Entonces la pérdida de diciembre es 2,78 - (205,03 - 187,81) = 14,26. El beneficio de Jan es 2,78 - (187,81 - 186,63) = 1,60. El beneficio de febrero es 2,87. Así que claramente esto sería una pérdida neta para los 3 meses. Pero pensé que el 15 de enero, en lugar de cubrir la opción de diciembre, vende una opción ITM de enero que cubre el costo de recomprar la opción de diciembre. Quizás el 203 lo haría. Luego, en febrero, hace lo mismo y vende, digamos, el 201. En marzo, vencería sin valor y tendría su ganancia inicial de 2.78.
'bienvenido. El ejercicio es bastante interesante. No es lo mismo $ 2.78, más como 1.4%. es decir, la prima por 30 días en SPY parecía el 1,4% de su precio. Estaba tratando de ofrecer un marco de cómo configurar una prueba retrospectiva. Entiendo tu propuesta. El mío era menos complicado, una forma de cortar y pegar ecuaciones para calcular un rendimiento mensual. Elegir strikes que no sean en el dinero implica que debe ingresar manualmente cada línea de datos.
Aquí hay una simulación muy simple durante 12 meses. Comienza con el último diciembre a marzo y luego se repite durante el resto del año hasta el 1 de diciembre. docs.google.com/spreadsheets/d/…
No entender las matemáticas. En SPY 188, ¿cómo puede la huelga 203 tener una prima de $2.63? Y, solo repetir 3 meses de datos no es una buena manera de probar una estrategia. Como mínimo, necesita un año positivo, un año negativo y un año plano para tener una idea de qué esperar. Incluso entonces, eso es solo un comienzo.
Aceptar. No es una prueba real. Es una profecía autocumplida. WRT la prima, es la prima del cajero automático. Por lo general, solo la opción put o call está a ese precio.
De diciembre a enero, el comprador de la opción put convirtió su prima de $2,87 a un valor final de $17. ¿Dónde muestra la pérdida de $14?
La opción put de diciembre se transfirió a una opción put de enero a un precio de ejercicio inferior en $2. La transacción no se muestra en el supuesto de que la transferencia sea gratuita. Eso se hizo para todas las posiciones perdedoras, ¡haciendo que el plan se cumpliera a sí mismo!
Russ, tu hoja no está clara. Veo dónde enumera el nuevo strike de venta de $ 203, pero no dónde indica la pérdida del mes anterior, ni dónde muestra la prima de los nuevos strikes, que no será suficiente para cubrir la pérdida que tomó.

¿Por qué hacer todo este trabajo usted mismo? Pague un precio modesto para que un profesional haga esto por usted. Mira los teletipos PUTX, PUTW.

+1 por el hallazgo interesante. Sin embargo, es curioso que el ETF que mostraste dure menos de un año. Lo que me imagino que le gustaría al OP es un conjunto de datos probados que muestren cómo se comporta dicha estrategia con el tiempo. Me imagino un rendimiento decente en mercados planos, rezagado en mercados alcistas fuertes y obteniendo malos resultados en mercados bajistas.
@JoeTaxpayer sí, yo mismo estoy vigilando a estos dos. Todavía no los he comprado.
@JackSwayzeSr. Gracias por los consejos. No sabía de ellos. Como otros han sugerido, el precio correcto de las opciones sugeriría que PUTW y SP500 tendrían rendimientos similares. Lo que agregaría a PUTW es puts perdedores. Parecería que siempre se puede rodar una posición put perdedora. Con suficiente paciencia, debería convertirse en una posición sin pérdidas. Esta es una Martingala modificada, pero es probable que no explote.
@RussAbbott De vez en cuando, he tratado de ganar dinero usando opciones. Últimamente, cuando desarrollo lo que creo que será una estrategia ganadora, descubro un ETF que, además, acaba de desarrollar esa estrategia. Así que ahora confío en un ETF para que haga mis transacciones por mí. (Divulgación completa, estoy, ahora, mucho tiempo en TQQQ.)
TQQQ parece solo un 3 x QQQ. No veo el aspecto de la opción.
@RussAbbott Aquí hay una comparación entre SPY y PUTX. Simplemente no veo ninguna ventaja en Put Writing como única estrategia.
TQQQ utiliza derivados (supongo que opciones) para lograr rendimientos 3X. Lea sobre TQQQ aquí.
@JackSwayzeSr. No es exactamente lo que tenía en mente, pero gracias. Lástima que PUTW tenga una historia tan corta, pero dado que vuelven a comprar cada mes, no espero que sea muy diferente.

Los precios de las opciones se calculan determinando el costo de obtener los rendimientos de las opciones utilizando una estrategia que negocia el activo subyacente continuamente. Parece que lo que está describiendo es negociar rápidamente la opción para obtener rendimientos similares a los de las acciones. La igualdad va en ambos sentidos.

Si la opción tiene un precio adecuado, una estrategia que replique los rendimientos de las acciones usando la opción costará lo mismo que comprar las acciones.

Debido a que no puede negociar continuamente, en realidad no podrá replicar el rendimiento de las acciones, y puede parecer que está obteniendo ganancias de arbitraje (las opciones de venta pueden parecer anormalmente costosas), pero lo hace asumiendo el riesgo de cola (es decir, vender puts pierde más dinero que poseer las acciones asociadas si ocurre un evento inusualmente malo).

Vender una opción de venta por la misma cantidad de acciones que uno compraría no tiene ningún riesgo adicional. Si el precio baja, se puede renovar la opción de venta por una opción de venta a más largo plazo con un precio de ejercicio más bajo y reducir la pérdida. Supongo que uno no obtendrá todas las ventajas, pero ¿esta estrategia no le permitirá reducir las posibles desventajas y aun así obtener una cantidad significativa de las ventajas? Realmente quiero saber si se han hecho estudios empíricos.
@RussAbbott Vender la opción put tiene un riesgo diferente al de comprar acciones. Su comprensión de cómo se cotizan las opciones parece ser algo confusa. Creo que no está teniendo en cuenta el valor temporal de la opción, que se moverá en una relación no lineal con el precio de las acciones. Si espera lo suficiente, se acercará al vencimiento y el valor del tiempo esencialmente desaparecerá, pero debe esperar hasta el vencimiento para obtenerlo, lo que, si esa es su estrategia, implica el riesgo de retener.
Russ, tal vez no haya riesgo adicional, pero tampoco ganancia, o al menos muy poca. Cuando vende una opción de venta y la acción sube $100, ¿cuánto gana?
Russ, mi punto es que las opciones dividen el riesgo/recompensa de una acción. Cada bit de beneficio esperado de una estrategia de opciones está vinculado a un riesgo correspondiente. No hay estrategias, no importa cuán originales sean, con opciones con precios correctos que tengan una recompensa adicional por el mismo riesgo o la misma recompensa por menos riesgo que cualquier estrategia con acciones.
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