¿Qué pasó con LTCM (Gestión de Capital a Largo Plazo)?

La FED no los rescató. La FED negoció (de manera algo agresiva) un acuerdo para que un grupo de bancos interviniera y se hiciera cargo de la cartera de operaciones de LTCM. Los inversionistas de LTCM recuperaron alrededor de 10 centavos por dólar con respecto a la marca del año anterior. Los bancos entonces mantuvieron el riesgo en la cartera. Creo que obtuvieron una pequeña ganancia cuando todo estuvo dicho y hecho, pero probablemente no valga la pena el riesgo que tomaron.

Recuerde que es fácil para las personas escribir sobre cosas con el beneficio de la retrospectiva y hacer que todo parezca tan obvio en ese momento. no lo fue Eran inteligentes pero (a) solían tener mucho apalancamiento (b) se expandieron a mercados en los que realmente no deberían haber estado porque tenían mucho capital. Todo el mundo es mucho más inteligente acerca de estas cosas ahora y eso se debe en gran parte al ejemplo proporcionado por LTCM.

Una vez hablé sobre la situación con alguien que jugó un papel decisivo en la liquidación de su cartera. Resumieron las cosas (con el beneficio de la retrospectiva) como tales si iirc:

• Al fondo le estaba yendo muy bien y ganaba mucho dinero, pero estaba empleando mucho apalancamiento (lo cual es arriesgado) para hacerlo. Estas operaciones específicas fueron en bonos del Tesoro de EE.UU. Muchos otros fondos estaban haciendo este mismo tipo de operaciones porque eran operaciones exitosas, por lo que las operaciones estaban abarrotadas . El mercado ahora es muy consciente de que el apalancamiento MÁS el comercio popular es igual a "¡Peligro Will Robinson!" La gente siempre supo que el apalancamiento era peligroso, pero hasta que LTCM fracasó, no hubo tanto enfoque en la naturaleza abarrotada de las operaciones como lo hacen ahora los administradores de riesgos.
• Como resultado de haberlo hecho tan bien, de tener tanto capital y de que sus operaciones principales estaban un poco abarrotadas, el fondo decidió "diversificarse" en otras operaciones. Desafortunadamente para ellos, algunos de estos estaban fuera de sus áreas de especialización.
• Estos otros oficios no eran tan sólidos en su área de especialización como sus oficios originales. Ahora tenían una posición larga en el riesgo de Rusia y una posición corta en algunos productos de volatilidad de la renta variable. Y cuando digo algo, quiero decir demasiado. Y eso es lo que sucede cuando te sientes grande por tus pantalones, tienes mucho capital y juegas en un mercado en el que no eres un experto.
• Y luego tuvimos la crisis rusa y todo fue cuesta abajo a partir de ahí. Necesitaban liquidar sus otras operaciones para recaudar capital (debido al dinero que estaban perdiendo en sus posiciones en Rusia), pero eran tan grandes que empujaron al mercado y empeoraron las cosas para ellos y para muchos otros fondos. Las liquidaciones engendraron más liquidaciones. El mercado nunca había visto algo así en los bonos del Tesoro de EE. UU., pero la situación nunca había sucedido antes porque la gente no había estado tomando grandes posiciones a través del apalancamiento.