Bonos 101 es que cuando las tasas de interés suben, los precios de los bonos bajan. En general, se espera que las tasas de interés aumenten en el futuro previsible (aunque puede llevar un tiempo), lo que significa que se espera que los bonos, y por extensión los fondos de bonos, bajen de precio.
Entonces, ¿por qué no hay una gran liquidación de fondos de bonos ahora?
La Fed establece los costos de endeudamiento a un día al establecer su tasa objetivo a un día. Los mercados determinan las tasas a las que la tesorería puede endeudarse mediante la emisión de bonos.
Las acciones de la Fed sin duda influirán en el precio de los bonos a muy corto plazo, pero la influencia de la Fed en todo lo que no sean bonos a muy corto plazo en el entorno actual es muy tenue.
Actualmente, el factor más influyente que mantiene altos los precios de los bonos y bajos los rendimientos es la gran demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. proveniente de gobiernos e instituciones extranjeros. Esto se debe a dos factores: el lento crecimiento de las economías extranjeras y la fortaleza constante del dólar estadounidense. Dado que muchos bonos del gobierno europeo ofrecen rendimientos de rescate negativos, los inversores de ingresos consideran que los rendimientos estadounidenses son relativamente atractivos. Aquellas economías no estadounidenses que no tienen rendimientos de bonos negativos tienen rendimientos cercanos a cero o grandes riesgos cambiarios o ambos. Cuestiones políticas como la supervivencia del euro también pesan mucho en las percepciones del mercado sobre el atractivo actual del dólar estadounidense. Los bancos italianos pueden estar a punto de dar un golpe en la Eurozona, y los bancos españoles y franceses pueden no quedarse atrás.
Otro factor es la continua amenaza de deflación. El crecimiento se está desacelerando en todo el mundo, lo que afecta negativamente a la demanda. Los precios de las materias primas siguen deprimidos. El bajo crecimiento y la recesión fuera de los EE. UU. se traducen en un período prolongado de tasas de interés cercanas a cero en otros lugares junto con programas renovados de QE en Europa, Japón y posiblemente en otros lugares.
Esto hace que EE. UU. parezca relativamente atractivo, por lo que existe una gran demanda de dólares y bonos estadounidenses. Cualquier movimiento significativo en las tasas de interés de los EE. UU. corre el riesgo de llevar al dólar cada vez más alto, lo que sería muy negativo para las ganancias futuras de las empresas estadounidenses que dependen de las exportaciones y los ingresos extranjeros. Todo esto hace que el mercado crea que las manos de la Reserva Federal están atadas y que los bajos rendimientos de los bonos están aquí en el futuro previsible.
Por supuesto, incluso en los EE. UU. el crecimiento es relativamente lento y vulnerable a una pérdida de fuerza tras un movimiento en las tasas de interés.
Desde 1971 , las tasas de interés de las hipotecas nunca han estado más del .25% por debajo de las tasas actuales (3.6%). Incluso restringiendo solo a los últimos cuatro años, las tasas han sido hasta .89% más altas. En general, estamos mucho más cerca de la tasa de interés mínima récord que de cualquier tipo de máximo. Actualmente estamos en un mínimo de tres años.
Sí, deberíamos esperar que las tasas de interés suban. Eventualmente. Tal vez cuando eso suceda, los bonos caerán. Aunque todavía no ha sucedido. De hecho, sigue habiendo preocupaciones importantes de que la Fed haya sido demasiado agresiva al subir las tasas (como lo fue alrededor de 2008). Los efectos secundarios del Brexit parecen inclinarse hacia una relajación de la política monetaria en lugar de un endurecimiento.
JB Rey