¿Qué significa "curva de rendimiento"?

¡Gran pregunta!

Una curva de rendimiento es un gráfico de los rendimientos para diferentes vencimientos de deuda. Esto puede ser para cualquier deuda, pero la más común cuando se habla de curvas de rendimiento es la deuda del Gobierno Federal. La curva de rendimiento se observa por su pendiente.

Una curva con una pendiente positiva (hacia arriba ya la derecha) o una curva que se inclina, es decir, una que se vuelve más positiva o menos negativa, puede indicar varias situaciones diferentes. La Reserva Federal de Kansas City tiene un buen artículo que resume varias teorías económicas sobre la curva de rendimiento y, aunque está un poco anticuado, las teorías siguen siendo válidas. Voy a resumir los puntos principales aquí.

• Una curva de rendimiento con pendiente positiva puede indicar expectativas de inflación en el futuro. Cuanto más tiempo tenga un valor antes de su vencimiento, más oportunidades tendrá de verse afectado por cambios en la inflación, por lo que si los inversores esperan que ocurra inflación en el futuro, pueden exigir rendimientos más altos en valores a más largo plazo para compensarlos por la inflación adicional. riesgo. Una curva de rendimiento más empinada puede indicar que los inversores están aumentando sus expectativas de inflación futura.

• Una curva de rendimiento con pendiente positiva también puede reflejar expectativas de depreciación del dólar. La publicación vinculada antes establece que

la depreciación del dólar puede haber aumentado el riesgo percibido de futuros cambios en el tipo de cambio y desalentado las compras de valores del Tesoro a largo plazo por parte de inversionistas japoneses y otros extranjeros, lo que obligó a aumentar los rendimientos de estos valores.

• Los shocks de oferta, por ejemplo, las disminuciones en los precios del petróleo que conducen a una disminución de la producción, pueden hacer que la curva de rendimiento se incline porque afectan las expectativas de inflación a corto plazo mucho más que la inflación a largo plazo. Por ejemplo, una disminución en los precios del petróleo puede disminuir las expectativas de inflación a corto plazo, por lo que las tasas de interés nominales a corto plazo disminuyen. Los inversores suelen suponer que la inflación a largo plazo se rige más por factores macroeconómicos fundamentales que por factores a corto plazo, como las fluctuaciones de los precios de las materias primas, por lo que este impacto en los precios puede provocar una disminución de los rendimientos a corto plazo, pero no afectar a los rendimientos a largo plazo, lo que hace que la curva de rendimiento se incline. .

• Incluso si las expectativas de inflación permanecen sin cambios, la curva de rendimiento aún puede cambiar. La oferta y demanda de dinero afecta la "tasa real requerida", es decir, el precio del crédito, préstamos, etc. La oferta proviene del ahorro privado, el dinero proveniente del exterior y el crecimiento de la oferta monetaria, mientras que la demanda proviene de los inversores privados . y el gobierno El artículo resume los efectos sobre las tasas reales diciendo

El menor ahorro privado, la disminución de la oferta monetaria real y la reducción de las entradas de capital reducen la oferta de fondos y elevan la tasa real requerida. Un déficit público más grande y una inversión privada más fuerte elevan la tasa real requerida al aumentar la demanda de fondos.

La presión alcista sobre las tasas de interés reales futuras contribuye a la pendiente positiva de la curva de rendimiento, y una curva de rendimiento cada vez más pronunciada podría indicar un aumento del déficit público, una disminución del ahorro privado o una reducción de la entrada de capital del exterior (por ejemplo, debido a una recesión en Europa). que reduce su demanda de importaciones estadounidenses).

• La política monetaria también puede afectar la curva de rendimiento. Por ejemplo

una relajación de la política monetaria cuando la economía ya está produciendo cerca de su capacidad... expandiría inicialmente la oferta real de dinero, reduciendo las tasas de interés reales requeridas a corto plazo. Con las tasas de interés reales a largo plazo sin cambios, la curva de rendimiento se inclinaría. Las tasas de interés más bajas, a su vez, estimularían el gasto interno, presionando al alza los precios.

Esta presión alcista sobre los precios probablemente aumentaría la inflación esperada y, como se describe en el primer punto, esto puede hacer que aumenten las tasas de interés nominales a largo plazo. La combinación de la disminución de las tasas a corto plazo y el aumento de las tasas a largo plazo hace que la curva de rendimiento se incline.

De manera similar, una curva de rendimiento invertida o una curva de rendimiento con pendiente positiva que se vuelve menos pronunciada puede indicar lo contrario de algunas o todas las situaciones anteriores. Por ejemplo, un aumento en los precios del petróleo puede aumentar las expectativas de inflación a corto plazo, por lo que los inversores exigen tasas de interés más altas para la deuda a corto plazo. Debido a que las expectativas de inflación a largo plazo se rigen más por factores macroeconómicos fundamentales que por las oscilaciones a corto plazo de los precios de las materias primas, es posible que las expectativas a largo plazo no aumenten tanto como las expectativas a corto plazo, lo que conduce a una curva de rendimiento que se vuelve menos pronunciada o incluso pendiente negativa.

El pronóstico basado en la pendiente de la curva no es una ciencia exacta, solo uno de los muchos indicadores que se utilizan.

Nota: la curva de rendimiento aún no se definió aquí y fue clave para mi respuesta a ¿Qué es "Bernanke Twist" y "Operation Twist"? ¿Qué hace exactamente? Así que me tomé la libertad de preguntar/responder.

El rendimiento es el término utilizado para describir la cantidad de ingresos que generará el bono si el bono se compró en un momento determinado.

Si pago $100 por un bono de un año con un valor nominal de $100 que paga un 5% de interés, entonces el bono rinde un 5% ya que recibiré $5 de una inversión de $100 si mantuve el bono hasta su vencimiento.

Si pago $90 por el mismo bono de un año, entonces el bono produce un 17 %, ya que recibiré $15 de una inversión de $90 si mantuve el bono hasta el vencimiento.

Hay muchos factores que afectan el rendimiento que aceptarán los acreedores:

• Capacidad de endeudamiento para pagar.
• Incertidumbre del futuro.
• Expectativas de inflación.
• El deseo de tener dinero hoy versus en el futuro.

Es la última bala la que finalmente determina el rendimiento. Los otros factores alimentan el deseo del acreedor de tener dinero hoy versus recibir dinero en el futuro. Deseo dinero en mi mano más que una promesa de recibir dinero en el futuro. Para tentarme a prestar mi dinero, alguien debe ofrecerme un incentivo. Por lo tanto, deben ofrecerme más dinero en el futuro para que me desprenda del dinero que tengo.

Una curva de rendimiento es una instantánea de los rendimientos para diferentes duraciones de préstamos. El eje x es la cantidad de tiempo que queda en el bono, mientras que el eje y es el rendimiento. La curva de rendimiento más citada es la curva del Tesoro de EE. UU., que muestra los rendimientos de los préstamos al gobierno de EE. UU. La curva de rendimiento cambia mientras se negocian los bonos, por lo que siempre es una instantánea de un momento particular en el tiempo.

Los préstamos a corto plazo generalmente tienen menos rendimiento que los préstamos a más largo plazo, ya que hay menos incertidumbre sobre el futuro cercano.

Las curvas de rendimiento se aplanarán o se invertirán ligeramente cuando los acreedores deseen conservar su dinero en lugar de prestarlo. Esto puede ocurrir debido a una interrupción repentina en el mercado que genera incertidumbre sobre el futuro, lo que conduce a un aumento en la demanda de efectivo disponible.

Sin embargo, la curva de rendimiento del gobierno de los EE. UU. debe mirarse con cierta reserva, ya que hay un gran acreedor del gobierno de los EE. UU. que tiene la capacidad de prestar al gobierno una cantidad ilimitada de fondos .