¿Por qué se ejercen realmente tan pocas opciones?

Hay dos razones por las que la mayoría de las opciones no se ejercen. Lo primero es obvio, y lo segundo, menos.

Lo obvio: una opción que prácticamente no vale nada no se ejerce.

• Las opciones que caducan y permanecen sin ejercer son casi siempre apuestas sin valor que simplemente no dieron sus frutos. Esto incluye call con strikes por encima del precio subyacente actual y puts con strikes por debajo. Un montón de opciones.

  Si una opción con valor se dejó vencer de alguna manera, probablemente fue un error, o los costos de transacción superaron el valor restante; no del todo inútil, pero tampoco "vale la pena".

Lo menos obvio: una opción con valor se puede cancelar en cualquier momento antes del vencimiento.

• Un comerciante que compra una opción puede, en algún momento, mostrar una ganancia antes de lo previsto, o una pérdida por encima de su tolerancia. Si es una ganancia, es posible que desee vender antes del vencimiento para obtener la ganancia antes. Del mismo modo, si es una pérdida, es posible que desee asumir la pérdida antes. En ambos casos, su capital se libera y puede tomar otra posición.

  Y, esta es la parte clave, el otro extremo que coincide con la venta de la opción es a menudo un comprador que había creado (escrito) exactamente un contrato de opción de este tipo en primer lugar, el emisor de la opción , y que busca salir de su posición.

  Los escritores de opciones son los comerciantes responsables, en primer lugar, de crear opciones y aumentar el "interés abierto". Cualquiera con el tipo y el nivel adecuados de cuenta de negociación de opciones puede hacerlo.

  Un comerciante que escribe una opción lo hace instruyendo a su corredor que "venda para abrir" una nueva instancia de la opción. El comerciante entonces tiene una posición corta (cantidad negativa) en esa opción, y todo el tiempo puede estar sujeto a las obligaciones que corresponden a los derechos de ejercicio de la opción.

  La única forma de que el escritor de opciones salga de esa posición corta y sus obligaciones son las siguientes:

  1. No por elección: Para ser asignado. Es decir: un comprador ejerció la opción. El suscriptor tiene que cumplir con su obligación entregando el subyacente (si es una opción de compra) al titular de la opción, o comprando el subyacente (si es una opción de venta) al titular de la opción.

  2. No por elección: La opción caduca sin valor. Este es el escenario ideal para un escritor porque el 100% de la prima recibida (menos los costos de transacción) es ganancia.

  3. Por elección: el emisor es libre de volver a comprar exactamente el mismo tipo de opción antes del vencimiento mediante una orden de "compra para cerrar" con su corredor. Una vez que la opción ha sido comprada con una "compra para cerrar", elimina la posición corta y la obligación. La opción se cancela. El interés abierto disminuye.

Las opciones así canceladas simplemente no duran lo suficiente como para vencer o ejercerse.

En primer lugar, las opciones en el dinero apenas se crean porque la mayoría de las opciones se negocian en el dinero y el resto se distribuye uniformemente entre dentro y fuera, por lo que, en el mejor de los casos, son la mitad del mercado cuando se crean.

También se cierran antes de su vencimiento.

La razón aún se desconoce, pero una teoría es:

Apenas en el dinero las opciones conllevan un enorme riesgo de ejercicio porque la posibilidad de que se convierta en un pasivo sin cobertura que amenace potencialmente la solvencia es grande; por lo tanto, los vendedores de opciones prefieren cerrar las opciones apenas en el dinero para no asumir un riesgo de responsabilidad no cubierto.

Estadísticamente, los vendedores de opciones evitan riesgos.

Hay una serie de razones por las que solo se ejerce un pequeño porcentaje de opciones. Para llamadas:

1) Si la convocatoria es ITM y aún le queda prima de tiempo, el ejercicio de la misma arroja la prima de tiempo. Por lo tanto, tiene más sentido vender para cerrar la opción. Si se combina con alguien que está corto en la llamada y está comprando para cerrar, el contrato deja de existir y el interés abierto disminuye.

2) Es intensivo en capital para ejercer. Supongamos que XYZ está a $202 a punto de vencer y tengo 10 llamadas ITM por valor de $2 con un precio de ejercicio de $200. Si ejerzo, necesito $ 200k ($ 100k en margen) para lograr esto. Todo lo que necesita para comprar opciones largas es el costo de las mismas. Vender para cerrar las llamadas y no se necesita capital adicional.

3) A propósito del año en que se hizo esta pregunta, cada operación implica una comisión. Si compra y luego vende para cerrar la convocatoria. son dos transacciones. Si compra la llamada, ejerce y luego vende el subyacente, son tres comisiones más el deslizamiento adicional de oferta/demanda (a menos que negocie con uno de los pocos corredores que no cobra una tarifa por asignación y ejercicio).

4) Por otro lado, considere al escritor de la llamada. Supongamos que se trata de una opción call cubierta a punto de vencer, la opción call corta es ligeramente ITM y el inversionista no quiere perder sus acciones. O compra para cerrar su llamada corta o la extiende a una semana/mes posterior (todavía BTC). Si se combina con una transacción STC, esto también da como resultado una reducción en el interés abierto y el contrato deja de existir.

5) Los vendedores en corto no quieren el riesgo de vencimiento de una posición en el subyacente. Por ejemplo, vendió un margen vertical de venta bajista de $ 45/50 por $ 2. Su riesgo máximo es de $3 debido a la posición larga protectora de $45. El día de vencimiento, la acción es de $47 y tiene una pérdida de $1. Si no hace nada, la opción de venta de $45 caduca, la opción de venta de $50 se asignará y el lunes por la mañana tendrá una posición larga en la acción con un riesgo a la baja significativamente mayor. BTC la apuesta corta para evitar este riesgo.

El tema general aquí es que casi siempre es mejor cerrar posiciones que hacer ejercicio.