¿Cuáles son las probabilidades de que se le asigne una opción de compra dentro del dinero con fecha larga?

La respuesta a su pregunta específica es que las probabilidades de que se asigne esa opción (es decir, que el otro tipo haga ejercicio) son cercanas a cero.

Mirando el riesgo de ejercicio temprano para las opciones de compra de manera más amplia:

Una opción al estilo americano* casi nunca debe ejercerse antes de tiempo, especialmente si la acción subyacente no paga dividendos. Hay muchas maneras de explicar por qué sucede esto, pero a continuación se encuentran las más fáciles, las cuales abordan el problema desde la perspectiva del "otro tipo" que posee las opciones, ya que es quien decide si ejercer o no. Para simplificar, las explicaciones iniciales asumen que la acción no tiene dividendos.

[* "Estilo americano" simplemente significa que la opción puede ejercerse antes de la fecha de vencimiento; Las opciones de "estilo europeo" solo se pueden ejercer al vencimiento. Todas las opciones estándar enumeradas sobre acciones individuales son de estilo americano]

Si no planea quedarse con las acciones que compra cuando ejerce una opción de compra, sino que tiene la intención de vender las acciones de inmediato, casi siempre es mejor que venda la opción de compra. El valor de una opción de compra se compone de dos componentes.

Call Value = Intrinsic Value + Time Value

El valor intrínseco es simplemente la cantidad por la cual el precio actual de las acciones es más alto que el precio de ejercicio de la llamada: es el descuento actual al precio de las acciones que obtiene si ejerce la opción de compra, comprando así las acciones al precio de ejercicio. Entonces, si el valor intrínseco fuera el valor total de la opción, el precio que podría obtener por vender la llamada sería el mismo que obtendría al ejercer el derecho a comprar al precio de ejercicio y luego vender las acciones a su valor actual. Pero eso es lo mínimo que debe valer la llamada, ya que el valor de la llamada es esa cantidad más el valor del tiempo.El valor del tiempo es mucho más complejo de calcular, pero para esta discusión, es suficiente saber esto: nunca puede ser negativo. Por lo tanto, en el mejor de los casos, ejercer una opción de compra antes de tiempo y luego vender las acciones significa tirar el valor temporal de la opción, por lo que en los raros casos en los que el valor temporal es cero, debería ser fácil ejercer y vender, y en todos los demás casos , estaría peor, ya que solo captaría la diferencia intrínseca entre el precio de la acción y el precio de ejercicio.

Si planea conservar las acciones después de ejercer , aún podría aplicar el mismo argumento: suponiendo que haya algún valor en el tiempo, sería mejor que vendiera la opción call y luego comprara las acciones a su precio actual que si ejerciera . (Habría ahorrado netamente la cantidad del valor del tiempo). Pero aquí hay una forma más simple de verlo en este caso:

Incluso si planea mantener las acciones a largo plazo, ejercitarlas antes de tiempo asegura efectivamente el peor precio posible que podría tener que pagar para comprarlas.

Entonces, en el ejemplo de Citi, el propietario de la llamada tiene garantizado el derecho a comprar las acciones a $5 durante dos años. Si la acción sube a $100, aún puede comprarla a $5, por lo que posiblemente no pueda pagar más de $5 hasta que la opción expire. Pero si la acción cae más, digamos a $4 o $3, puede comprarla a ese precio en lugar de $5. Por lo tanto, al ejercer la opción, el propietario de la llamada esencialmente intercambia la capacidad de comprar las acciones a $5 o menos por la capacidad de comprarlas a $5.

Por lo tanto, para acciones subyacentes sin dividendos, generalmente se considera irracional ejercer una opción anticipadamente, suponiendo que le guste el dinero.

Hay un par de excepciones clave, la última de las cuales es más relevante:

• El ejercicio irracional es posible, pero muy, muy raro. Siempre es posible que alguien que odia el dinero o las matemáticas pueda ejercer la opción, pero esto es extremadamente improbable: el dinero fluirá rápidamente hacia mercados irracionales y, en general, garantizará que casi todas las posiciones con valores fácilmente calculados sean propiedad de entidades que puedan calcularlos.
• La escasa liquidez de las opciones en relación con la de las acciones puede complicar las cosas. Si el mercado de opciones es tan poco líquido que tiene que vender su call por menos del valor intrínseco después de tener en cuenta el diferencial entre oferta y demanda, podría ser un poco menos rentable vender una opción sin valor temporal que ejercer y vender las acciones. Sin embargo, esto es bastante raro, ya que requiere todo lo siguiente: A) la opción tiene poco o ningún valor en el tiempo, B) las opciones son muy ilíquidas y C) las acciones son bastante líquidas. Y B) y C) generalmente no es probable que ambos sean ciertos, ya que la liquidez de la acción generalmente informará la opción.
• El valor del tiempo es cercano a cero y se paga un dividendo. En términos generales, el único momento en que un actor racional ejercerá una opción de compra anticipadamente es cuando un dividendo está a punto de pagarse y el valor de ese dividendo es mayor que el valor actual de la opción de compra. Sin entrar en la fijación de precios de opciones complejas, esto es el quid: el propietario de una opción de compra no captura el valor de un pago de dividendos, por lo que en aquellos casos en que una opción está tan profunda en el dinero y/o lo suficientemente cerca del vencimiento que el valor del tiempo está por debajo del dividendo que está a punto de pagarse, tiene sentido hacer el ejercicio justo antes de la fecha ex-fecha del dividendo.

Las matemáticas se vuelven un poco complicadas aquí, pero aquí hay un buen truco para que al menos sepas si deberías preocuparte: el valor de la opción de venta con el mismo ejercicio y vencimiento es un proxy rápido y sucio para el valor de tiempo de la llamada. . Entonces, si está tratando de averiguar si está en riesgo de asignación debido a un dividendo, y es demasiado perezoso para respaldar el valor intrínseco del valor actual de la llamada, solo mire la opción de venta: En el Citi ejemplo, es la opción put con un strike de 5 y la misma fecha de vencimiento. Dado que el valor de esa opción de venta es aproximadamente el mismo que el valor temporal de la opción de compra que tenemos, podemos compararlo con el monto del dividendo. si el valor de la opción de venta es aproximadamente igual o inferior al precio del dividendo, podría correr el riesgo de una asignación anticipada.

Uh, mejor que cero. Hay un punto en el que la posición es lo suficientemente profunda en el dinero que el valor del tiempo es menor que los dividendos a los que está renunciando el comprador de la opción. He tenido llamadas ejercidas sobre mí por esta misma razón.