¿Qué son exactamente los "swaps del índice S&P 500" que tiene UPRO?

En resumen, no hay forma de averiguar exactamente el lenguaje de estos contratos, pero son swaps de retorno total. Aunque, en este caso particular, pueden ser un poco no estándar dado el apalancamiento de 3x.

Posible estructura de alto nivel del swap de rendimiento total:

• UPRO acepta intercambiar algunos múltiplos (generalmente 1x, pero en este caso podría ser 3x) del rendimiento de S&P 500 con el banco, en una cantidad nocional.
• UPRO paga alguna tasa de financiamiento implícita sobre el monto nocional.
• UPRO envía un monto de margen inicial al banco, y las partes intercambian un margen de variación diario más tal vez algún ajuste al monto del margen inicial.
• Puede haber un lenguaje en el contrato para cuando el trato se puede romper bajo condiciones de mercado extremas, etc. Debido al apalancamiento que se emplea aquí, este lenguaje puede (debería) ser diferente a un swap de retorno total 1x típico.

Para cubrir su riesgo, el banco podría comprar futuros (y negociar swaps de dividendos porque los futuros no incluyen divs) o podría encontrar a alguien que quiera estar corto en el mercado y escribir swaps en la otra dirección, u otras cosas. Las tasas de financiación que incluyen en sus swaps serán tales que sacarán algo del medio y ganarán dinero actuando esencialmente como intermediario.

A partir de este punto, me centraría más en las otras áreas que mencionó: se ha escrito mucho a lo largo de los años en línea en general, y aquí específicamente, sobre los ETF apalancados, cómo se reequilibran, las matemáticas involucradas, etc.

Consulte la respuesta de @BobBaerker a una pregunta relacionada aquí: ¿Los costos de reequilibrio de los ETF apalancados realmente superan el apalancamiento?

Quizás UPRO haya acordado con estas instituciones financieras que en algún momento futuro, UPRO le pagará a la institución $300,000,000 y la institución le pagará a UPRO $100,000 veces el valor del índice S&P 500.

Es similar, pero los flujos de efectivo serán más periódicos, incluso diarios. En un swap, una parte paga una cantidad fija mientras que la otra parte paga una cantidad variable ("flotante"). En estos casos, el otro lado está pagando cantidades basadas en los rendimientos (no en el nivel) del S&P 500.

Dado que este es un fondo apalancado 3X, es probable que estos swaps paguen una cantidad escalada por 3 veces el rendimiento periódico del S&P 500. Pero funciona en ambos sentidos, por lo que si el índice gana menos que la tasa establecida en el swap, entonces el fondo tendrá que pagar a la otra parte más dinero del que recibe.

¿Hay alguna forma de averiguar cuáles son realmente los detalles de estos intercambios de índices?

Probablemente no, estos son contratos extrabursátiles, por lo que si no lo revelan en sus presentaciones, no hay forma de conocer los detalles específicos.

Básicamente, funciona de la siguiente manera. Digamos que desea tener un rendimiento de 3x de un valor en particular. Si compra el valor ABC a $90 y sube $10 en valor, su rendimiento es del 10%. Para tener 3 veces el rendimiento de ABC o 30% en lugar de 10%, deberá comprar dicho valor a 1/3 de su precio o $ 30, por lo que si el ABC original o subyacente sube $ 9, ganará 30. % porque pagó solo $30 por ABC. Para lograr esto, se comunica con un banco importante o una institución financiera que, a su vez, comprará el valor por $90 para usted. Deberá prometer $ 30 como garantía y cumplir con cualquier llamada de margen o prometer efectivo adicional o valores marginables en caso de que las acciones ABC caigan por debajo de $ 30, de lo contrario, el banco cerrará la posición para compensar cualquier déficit de margen. A cambio de este servicio, usted pagará los intereses del banco sobre el diferencial de los $ 70 que el banco le está prestando para lograr el rendimiento de 3x, ya sea que suba o baje, siempre se cobrarán intereses. Entonces, si ABC sube $9, su rendimiento es 3x o 30% y su inversión inicial ahora es de $39 menos el interés cobrado por los $70 prestados. Si ABC baja $9, su rendimiento será -3x o -30%, por lo que su inversión inicial de $30 se reducirá a $21. Para el banco, su inversión inicial en ABC de $90 se reduce a $81 o 10%, el banco ahora le cobrará intereses sobre $79 en lugar de $70 y aún tendrá $21 de su dinero para cubrir la caída de $9 en el valor de ABC. Si el precio de ABC cae $15 de $90 a $75, el juego termina en ausencia de promesas de efectivo adicionales o valores marginales. La caída de $15 representará el 50% de su inversión de $30. Dado que el banco compró ABC a $ 90 y ahora ha bajado a $ 75 y el valor de su inversión ha bajado a $ 15, el banco cerrará su posición de ABS y tomará los $ 15 restantes para compensar la pérdida (lo más probable es que tenga una pérdida menor para compensar también el interés por el servicio de permuta). Obviamente, los términos y condiciones del acuerdo de margen requerirán un depósito de margen inicial y límites de mantenimiento de margen, pero para fines ilustrativos y simplificar cómo este ejemplo explica cómo funcionan los swaps 3x. En cuanto a UPRO y otros ETF de apalancamiento de 3x, deberán reequilibrar sus tenencias y valores para mantener los rendimientos de 3x en línea con su objetivo.