Por ejemplo, el 11 de marzo de 2014, Jos A Bank (JOSB) acordó ser adquirido por Men's Wearhouse por $65/acción en efectivo. Una oferta pública de adquisición a los accionistas existentes vencía el 19 de marzo. El 20 de marzo, Men's Wearhouse extendió la oferta pública por $65/acción hasta el 9 de abril. El 10 de abril volvió a extender la oferta pública hasta el 23 de abril.
Compré acciones de JOSB el 1 de abril a $64,31. Al día siguiente le dije a mi corredor que quería ofrecer todas mis acciones. Las acciones permanecieron en mi cuenta hasta el 9 de abril, después de lo cual las acciones ya no están en mi cuenta, ya que el corredor dice que han sido ofertadas y están esperando recibir efectivo del depósito para transferirlas a mi cuenta. No sé cuándo recibiré el dinero en efectivo, pero suponiendo que sea solo una semana más o menos, obtuve un 1,07% de retorno en un período de tiempo bastante corto. ¿No es así?
Mi pregunta es, dado que el trato es en efectivo y el próximo vencimiento de la oferta está cerca (el 23 de abril es dentro de 6 días), ¿por qué no comprar más acciones al precio actual de $ 64.44, ofrecerlas y recibir $ 65 en efectivo en un ¿un par de semanas? Mi corretaje solo me cobra 0,5 centavos por acción, por lo que los costos de transacción no son un problema. ($ 65 - $ 64,445) / $ 64,445 equivale a una ganancia del 0,86% en solo un par de semanas para lo que me parece una operación sin riesgo.
Si este es el caso, ¿por qué JOSB no se cotiza más cerca de $ 65 por acción, ya que esta ganancia sin riesgo debe ser arbitrada?
No es una transacción "sin riesgo", como usted dice . Cada vez que posee acciones en una empresa que está adquiriendo o está siendo adquirida, debe leer los detalles detrás del trato. No haga suposiciones basándose únicamente en lo que ha escrito la prensa o en lo que dicen los comentaristas.
Siempre hay condiciones en un trato, y siempre existe la posibilidad (por remota que sea) de que algo pueda pasar para torpedearlo.
Encontré los detalles de la oferta pública a la que te refieres . Cotizar:
Términos de la transacción
[...] La transacción está sujeta a ciertas condiciones de cierre, incluida la oferta válida de acciones suficientes , las cuales, cuando se suman a las acciones propiedad de Men's Wearhouse y sus afiliadas, constituyen la mayoría del número total de acciones ordinarias en circulación de forma totalmente -base diluida. Cualquier acción que no se ofrezca en la oferta se adquirirá en una fusión de segundo paso al mismo precio en efectivo que en la oferta pública. [...]
Financiamiento y Aprobaciones
[...] La transacción, que se espera que se cierre en el tercer trimestre de 2014, está sujeta al cumplimiento de las condiciones de cierre habituales , incluido el vencimiento o la terminación del período de espera aplicable en virtud de la Ley Antimonopolio Hart-Scott-Rodino. Tanto Men's Wearhouse como Jos. A. Bank están colaborando con la Comisión Federal de Comercio para obtener la aprobación de la transacción lo antes posible. [...]
Esencialmente, queda una pequeña posibilidad de que una de estas condiciones " sujetas a... " falle y la fusión se anule. Es probable que la posibilidad de fracaso se perciba como pequeña porque el precio de mercado se negocia cerca del precio de la oferta. Cuando la brecha entre el precio del acuerdo y el del mercado es más amplia, el mercado estaría menos seguro de que se lleve a cabo el acuerdo.
Tenga en cuenta que cuando ofrece sus acciones, no las ha vendido directamente cuando se retiran de su cuenta. Más bien, sus acciones se reservan, se depositan en otro lugar para que ya no pueda negociarlas y, más tarde, si se cumplen las condiciones , se le pagará por sus acciones el precio de la transacción.
Pero, si el trato fracasa, es probable que usted vuelva a depositar sus acciones en su cuenta y, en ese momento, su valor de mercado puede haber bajado porque el precio había sido respaldado por la alta probabilidad de que se completara la transacción.
Una vez especulé sobre lo que pensé que era un "trato seguro": una empresa canadiense grande y popular que algunos grandes inversores institucionales iban a privatizar en una compra apalancada con el apoyo de los principales bancos. Entonces ocurrió la crisis financiera mundial y los bancos se vieron libres de culpa por una opinión de solvencia. Lea los detalles aquí , y aquí . Lo que parecía seguro no lo era. Las acciones cayeron considerablemente cuando el acuerdo fracasó y tomó alrededor de cuatro años volver al precio del acuerdo.
Ese precio es el precio posterior a la licitación, que ya refleja el arbitraje. Es menos de $65 en el mercado porque es la oferta más alta que existe y el precio de mercado refleja el riesgo de que no se paguen los $65. También refleja el valor del dinero en el tiempo hasta que se desembolsa el efectivo (incluidos los golpes a la liquidez).
En otras palabras, está comprando las acciones con el riesgo de que se desinflen rápidamente si el trato fracasa (o se reactiva a un precio más bajo) o que su dinero podría gastarse mejor en otro lugar que no sea esperar a que el i-bank lo haga. liberar el monto de la oferta pública para usted.
Hace dos meses, JOSB cotizaba alrededor de $ 55, y hace cuatro meses cotizaba alrededor de $ 50. Si el trato falla, entonces usted podría quedarse atrapado tomando una gran pérdida para salir de las acciones o esperando meses (o más) con la esperanza de que llegue otro trato y pague $ 65 (lo que puede dejarlo con una pérdida de NPV a partir de hoy ). El mercado parece pensar que el riesgo es bastante pequeño, pero aún existe.
Si el pago es de $ 65, obtiene un descuento por valor de tiempo y un descuento por riesgo de fusión fallida. Eso significa que el precio es menos de $65. Todavía puede ganar dinero con él, si la fusión se lleva a cabo. Algunos inversionistas creen que tienen una mejor manera de ganar dinero y, sin duda, la oferta pública de adquisición de la incipiente fusión de dos empresas que cotizan en bolsa ya está fuertemente arbitrada. Pero dicho esto, aún puede dar sus frutos.
El arbitraje de ofertas públicas de adquisición se trata en este artículo .
JB Rey