¿Fue la caída de la bolsa de valores de 1929 una causa o un resultado de la Gran Depresión?

¿La caída de la bolsa de valores de 1929 causó efectivamente la Gran Depresión?

No. La caída del mercado de valores probablemente fue un factor importante que contribuyó al inicio de la Gran Depresión. Sin embargo, no "causó efectivamente" la implosión de la economía: había graves debilidades preexistentes en la economía de fines de la década de 1920. De hecho, ya se estaba gestando una recesión antes de que el mercado de valores colapsara.

La producción de productos industriales, por el momento, había superado la demanda de consumo e inversión por ellos. La razón más probable es que las empresas, con el entusiasmo característico de los buenos tiempos, juzgaron mal el posible aumento de la demanda y adquirieron inventarios mayores de los que más tarde se dieron cuenta de que necesitaban. Como resultado, redujeron sus compras y esto condujo a una reducción en la producción. En resumen, el verano de 1929 marcó el comienzo de la conocida recesión de inventarios.

_{- Galbraith, John Kenneth . El gran accidente, 1929 . Houghton Mifflin Harcourt, 2009.}

Aunque los dos eventos están definitivamente vinculados, no es una relación de causa y efecto. Probablemente sea más exacto llamar al crac de 1929 el comienzo de la era de la Gran Depresión .

Las personas que no son economistas a menudo ven el Gran Derrumbe y la Gran Depresión como el mismo evento... Por el contrario, muchos economistas creen que los dos eventos están tangencialmente relacionados como mucho.

_{- Romer, Christina D. "El Gran Derrumbe y el Inicio de la Gran Depresión". The Quarterly Journal of Economics (1990): 597-624.}

¿Había factores económicos ya establecidos?

Los fundamentos económicos habían estado cayendo apreciablemente meses antes del Jueves y Martes Negros . La producción industrial había tenido una tendencia constante a la baja desde junio, y la producción de automóviles en particular se enfrentó a un colapso. La construcción de viviendas disminuyó un 40% desde 1928. Los precios y los ingresos cayeron después de agosto.

La producción industrial cayó de 127 en junio a 122 en septiembre a 117 en octubre, 106 en noviembre y 99 en diciembre; la producción de automóviles se redujo de 660.000 unidades en marzo de 1929 a 440.000 en agosto, 319.000 en octubre y 92.500 en diciembre.

_{- Kindleberger, Charles P. y Robert Z. Aliber. Manías, pánicos y accidentes: una historia de crisis financieras. Palgrave Macmillan, 2011.}

Para octubre de 1930, la caída había alcanzado el 26% en la producción, el 16% en los ingresos y el 14% en los precios. Por lo tanto, es plausible argumentar que una recesión ya estaba en progreso cuando Wall Street se derrumbó. Una opinión convencional es que después de años de intensa especulación , la burbuja estaba a punto de estallar.

De acuerdo con la visión aceptada de los acontecimientos, en el otoño de 1929 la economía estaba en una depresión... Un estudioso perspicaz del comportamiento económico de este período ha dicho que la caída del mercado "reflejó, principalmente, el cambio que ya era evidente en la situación industrial".

_{- Galbraith, John Kenneth. El gran accidente, 1929 . Houghton Mifflin Harcourt, 2009.}

Incluso si la contracción hubiera llegado a su fin a fines de 1930 o principios de 1931, como podría haberlo hecho en ausencia del colapso monetario que se produciría, se habría clasificado como una de las contracciones más severas registradas.

_{- Friedman, Milton . La Gran Contracción, 1929-1933 . Prensa de la Universidad de Princeton, 2008.}

¿Fue el desplome del mercado de valores solo el resultado de esos factores?

Se discute bastante si estos problemas económicos realmente causaron la crisis de 1929. Algunos argumentan, por ejemplo, que los contemporáneos podrían haber creído razonablemente que el mercado pronto se recuperaría vigorosamente. Voces respetadas en ese momento habían opinado que las acciones estaban infravaloradas y que las caídas anteriores resultaron ser transitorias.

No había razones para esperar un desastre. Nadie podía prever que la producción, los precios, los ingresos y todos los demás indicadores continuarían reduciéndose durante tres largos y tristes años... el colapso no se produjo porque el mercado de repente se dio cuenta de que se avecinaba una grave depresión. No se podía prever una depresión, seria o no, cuando el mercado cayó.

_{- Galbraith, John Kenneth. El gran accidente, 1929 . Houghton Mifflin Harcourt, 2009.}

Otros van más allá y argumentan que la situación económica era fundamentalmente sólida (típicamente, argumentando que el banco central acabó con la recuperación del libre mercado y provocó la verdadera Gran Depresión). Sin embargo, esto probablemente esté un poco alejado de la realidad.

Hizo el desplome del mercado de valores. . . empeoró las cosas?

Si bien la recesión económica precedió al colapso, se intensificó después. Antes de eso, la disminución de las métricas económicas podría descartarse razonablemente como una caída temporal. El dramático colapso de los valores bursátiles creó un impacto extremo en la confianza e hizo que el futuro que alguna vez fue optimista pareciera mucho menos seguro. Algunos escritores argumentan que, en este sentido, ayudó a empeorar la Gran Depresión posterior.

Pero en parte también, [la caída del mercado de valores] debe haber ayudado a profundizar la contracción. Cambió la atmósfera en la que los empresarios y otros hacían sus planes, y sembró la incertidumbre donde habían prevalecido las deslumbrantes esperanzas de una nueva era. Se cree comúnmente que redujo la disposición a gastar tanto de los consumidores como de las empresas comerciales.

_{- Friedman, Milton. La Gran Contracción, 1929-1933. Prensa de la Universidad de Princeton, 2008.}

La destrucción de la confianza de los consumidores y las empresas condujo a la inhibición del gasto. Esto creó un círculo vicioso ya que la producción cayó junto con la demanda, deprimiendo aún más la actividad económica. >

[L]a caída del mercado de valores hizo que los consumidores... retrasaran el gasto actual en bienes duraderos mientras esperaban más información sobre el curso probable de la actividad económica. Esta caída en el gasto luego redujo el ingreso agregado a través de un mecanismo keynesiano estándar (o, posiblemente, a través de efectos sobre la tasa de interés real y la oferta de trabajo).

_{- Romer, Christina D. "El Gran Derrumbe y el Inicio de la Gran Depresión". The Quarterly Journal of Economics (1990): 597-624.}

Esto no significa que el Crash de 1929 haya causado "efectivamente" la Gran Depresión. Sin embargo, ciertamente ayudó a empeorar sus efectos, especialmente inmediatamente después.

Por lo tanto, mientras que la Gran Caída del mercado de valores y la Gran Depresión son dos eventos bastante separados, la caída de los precios de las acciones fue un factor que provocó la caída de la producción y el empleo en los Estados Unidos.

_{- Romer, Christina D. "Gran Depresión". (2003).}

Escribo como autor de "A Modern Approach to Graham and Dodd Investing" . Publicado en 2004, el libro trata sobre el desplome de 1929 y predice otro (que ocurrió en 2008-2009). También proporciona una hoja de ruta de cómo "otros eventos" causaron que las consecuencias del colapso de 1929 se convirtieran en la Gran Depresión, y por qué la ausencia de tales eventos (hasta ahora) no ha producido un resultado similar esta vez. De la página 314:

Durante 1930 y 1931, parecía que lo que se convertiría en la Gran Depresión no sería más que una severa recesión. En el otoño de este último año, el presidente Herbert Hoover predijo que "la prosperidad está a la vuelta de la esquina", posiblemente por una buena razón. Pero el evento fundamental que convirtió la retirada en un colapso económico mundial fue el colapso del Credit Anstalt Bank en Austria. , que sumió a Europa más profundamente en una depresión de una década... infectando a los Estados Unidos".

Credit Anstalt era en realidad el banco "offshore" más grande de Alemania, que en ese momento era la segunda economía más grande del mundo, lo que significa que era un caso de "cuando Alemania estornuda, Europa se resfría".

Esto es lo que NO sucedió esta vez.

"La crisis, si llega, será en Asia. El "chivo expiatorio" podría ser el Taiwan Trust Bank o el Korea Savings Bank. (Estos son nombres inventados para ilustrar los lugares donde es probable que ocurra el problema). las consecuencias serán severas para toda la región, pero particularmente para China" [ahora la segunda economía más grande del mundo].

Además, Ben Bernanke, el presidente saliente de la Reserva Federal, fue un estudioso de la Gran Depresión y adoptó políticas de "flexibilización cuantitativa" que podrían haber sido tontas en algún otro momento, pero que fueron especialmente adecuadas para la "década de 1930 moderna". en contraste con las políticas monetarias estrictas de la Fed en la década de 1930 original. En concreto, la Fed (y la Administración) adoptaron políticas monetarias y fiscales más parecidas a las de la Segunda Guerra Mundial que a las de los años treinta.

En pocas palabras: el Crash de 1929 se asoció con la Gran Depresión y ciertamente fue un factor que contribuyó, pero la "rehacer" moderna mostró que eso no era de ninguna manera inevitable. Un poco de mala suerte y una mala política económica tomaron una situación intrínsecamente difícil después de 1929 y la convirtieron en algo mucho peor.

Bueno, ciertamente no fue un resultado, porque sucedió mucho antes de la "Gran Depresión", que realmente no comenzó hasta 1936. Mucha gente piensa que la "Depresión" comenzó en 1932, pero esto no es realmente cierto. Las colas de pan y el alto desempleo en realidad no se volvieron significativos hasta 1935-6. Antes de eso, la "crisis" era financiera y afectaba principalmente a las empresas, como en 2008, no a la gente común.

Hubo dos factores principales en la creación de la depresión: la guerra comercial y los impuestos. En la década de 1920, el Congreso instituyó una serie de aranceles extremadamente altos a través de la Ley Smoot-Harley y otras medidas. Esto creó una guerra comercial global que fue muy perjudicial para la economía mundial.

Durante la década de 1920, los republicanos controlaron el Congreso y mantuvieron los impuestos bajos, mucho más bajos de lo que son hoy. La mayoría de los estadounidenses, incluidos los más ricos, tenían poco o ningún impuesto sobre la renta. Esto fue muy propicio para la inversión. En 1932, sin embargo, los demócratas tomaron el control del Congreso e instituyeron impuestos sobre la renta extremadamente altos para los ricos, llegando hasta el 95%. Obviamente, cuando su tasa impositiva es del 95%, básicamente tiene dos opciones: dejar de trabajar o convertirse en un delincuente (no declarar impuestos). Muchos dueños de negocios huyeron del país (como "Rick" en Casablanca) y otros simplemente se retiraron y cerraron. Esto tuvo un efecto devastador en la economía. Esencialmente, la economía se cerró porque todos los que tenían capital dejaron de invertir. No tenía sentido construir un negocio si solo perdería todo su dinero en impuestos. Negocios como restaurantes y joyerías prácticamente se extinguieron. Solo comprar un anillo de bodas se volvió difícil. Todas las empresas más grandes contrajeron y dejaron de contratar, lo que provocó un desempleo masivo.

Por lo tanto, la crisis de 1929 fue, en cierto sentido, "la causa" porque cambió el estado de ánimo en el país, lo que llevó a decisiones tontas, como aumentar los aranceles y las tasas impositivas, pero la causa inmediata fue la institución real de esas decisiones.