Según el ejemplo del capítulo 1 de Intelligent Investor
En 1965, el inversionista podía obtener alrededor del 4½% de los bonos imponibles de alto grado y el 3¼% de los buenos bonos libres de impuestos. El rendimiento de los dividendos de las principales acciones ordinarias (con el DJIA en 892) fue de solo alrededor del 3,2%. Este hecho, y otros, sugerían precaución. Damos a entender que “a niveles normales del mercado” el inversor debería ser capaz de obtener una rentabilidad inicial por dividendo de entre el 3½% y el 4½% de sus compras de acciones, a lo que debería añadirse un aumento constante en el valor subyacente (y en el “ precio normal de mercado”) de una lista de acciones representativa de aproximadamente la misma cantidad, dando un rendimiento de dividendos y apreciación combinados de aproximadamente 7½% por año.
Estoy tratando de entender las matemáticas detrás de estos números.
La segunda parte de su pregunta es cómo el rendimiento total de la inversión en acciones fue igual al 7,5 %.
Annual % return = % change in stock price + yearly dividend
Graham dijo que el dividendo anual está entre el 3,5% y el 4,5% del precio de las acciones. A continuación, dijo que esperara (en ese momento)
un aumento constante en el valor subyacente (y en el "precio de mercado normal") de una lista de acciones representativa de aproximadamente la misma cantidad
Entonces, el rendimiento anual sería una apreciación de las acciones de 3,5% a 4,5% más un rendimiento de dividendos de 3,5% a 4,5%. Tomemos el promedio de cada uno, que es un aumento del 4 % en el precio de las acciones y un 4 % en los dividendos. Eso suma un 8% en total. Graham fue cauteloso y redondeó ligeramente a la baja hasta el 7,5%, posiblemente porque el inversor podría no tener una lista representativa ideal de acciones.
Ahora, la primera parte de su pregunta: Graham dijo que los dividendos en acciones deberían ser del 3,5 % al 4,5 % en condiciones normales de mercado, pero en 1965, los dividendos eran solo del 3,2 %. Esta fue la razón por la que sugirió que una combinación más cautelosa entre acciones y bonos podría ser prudente en el resto del extracto vinculado de Intelligent Investor aquí . Se refería específicamente a las expectativas de dividendos en los mercados estadounidenses de esa época, desde 1949 hasta principios de la década de 1970, que no son las mismas que ahora.
(Lea el resto del extracto en la pregunta vinculada, en la que Graham compara lo que dijo cinco años antes con lo que dice en este texto. Así es como puede saber que esta captura de pantalla es de la cuarta edición revisada de Intelligent Investor ISBN 0 -06-015547-7 escrito en 1970-1971 y que Graham se refería a la Tercera Edición de Intelligent Investor, tal como fue escrito y publicado en 1965).
Prashant Singh Rathore