Actualmente estoy releyendo el libro de Benjamin Graham, The Intelligent Investor . En él (Capítulo 15), Graham menciona algunas de las empresas y operaciones en las que participó su fondo, Graham-Newman Corporation. Una de ellas es, como Graham las llama, "Related Hedges". Aquí está su explicación:
Coberturas relacionadas: La compra de bonos convertibles o acciones preferentes convertibles, y la venta simultánea de las acciones ordinarias en las que eran canjeables. La posición se estableció en una base cercana a la paridad, es decir, con una pérdida máxima pequeña si la emisión senior realmente tuviera que convertirse y la operación se cerrara de esa manera. Pero se obtendría una ganancia si las acciones ordinarias cayeran considerablemente más que la emisión principal y la posición se cerrara en el mercado.
Según tengo entendido, Graham está obteniendo ganancias de las acciones ordinarias que caen muy por debajo de las emisiones senior. Aquí están mis preguntas para "Coberturas relacionadas":
¿Cómo se obtienen ganancias con una "cobertura relacionada"? ¿No disminuiría el valor de las emisiones senior si el precio de las acciones ordinarias cayera?
¿Cómo se mueven las acciones preferenciales senior convertibles en relación con las acciones ordinarias?
En este tipo de estrategia, se obtienen ganancias cuando las acciones bajan, ya que su posición principal es la operación corta de acciones ordinarias. Los instrumentos convertibles tenderán a moverse más o menos en la misma dirección que el subyacente (a qué se puede convertir) pero menos violentamente ya que se negocian menos (menor volatilidad y menor volumen en el mercado en ambos lados), sin embargo , no son se utiliza tanto para obtener ganancias como para protegerse contra la subida de las acciones. Dado que tanto los bonos como las acciones preferentes ocupan un lugar más alto en la lista de pagos si la empresa se declara en bancarrota y los bonos también pagan una cantidad fija de interés, ambos también ayudan a proteger contra los problemas que pueden ocurrir con una posición larga en acciones comunes. valores.
Esencialmente, el plan con esta estrategia es obtener ingresos fijos sobre los bonos mientras el precio de las acciones baja y luego vender ambos bonos y volver a comprar las acciones en el mercado para cubrir la posición corta.
Si la predicción de que las acciones caerán es incorrecta, entonces todavía está obteniendo ingresos fijos sobre la deuda y puede convertirlos en acciones al precio más alto para cubrir la venta corta eliminando o reduciendo la pérdida sufrida en la venta corta.
Efectivamente, la ganancia aquí se obtiene del diferencial entre el precio del bono, que representa el precio de conversión, y el precio de las acciones, y esa renta fija es menos volátil (excepto generalmente en el mercado basura) que las acciones.