¿Qué impulsa la acción de las empresas en quiebra?
Por ejemplo:
La empresa de energía SunEdison ( SUNE ) se declaró en quiebra a principios de 2016, con una deuda que excedía los activos en al menos $ 1 mil millones de dólares.
A lo largo del proceso de quiebra, las acciones continúan siendo volátiles, oscilando ocasionalmente casi un 40% en unos pocos días. (7 de febrero: 8 centavos, 10 de febrero: 11 centavos) .
Esta no es la única empresa claramente en bancarrota que continúa teniendo grandes oscilaciones bursátiles incluso después de que todo el valor parece haber desaparecido.
¿Quién está comprando acciones de esta manera y por qué?
¿Qué impulsa la acción de las empresas en quiebra?
Los activos residuales potenciales de la empresa. Cuando una empresa quiebra, debe vender sus activos para pagar sus deudas. Los fondos recaudados de la venta de activos van a las siguientes entidades :
El orden habitual de pago de la deuda, en términos del prestamista, será el gobierno, las instituciones financieras, otros acreedores (es decir, proveedores y empresas de servicios públicos), tenedores de bonos, accionistas preferenciales y, finalmente, accionistas comunes.
Según el monto de la deuda y el valor de los activos de una empresa, los accionistas comunes pueden recibir parte de los activos liquidados. Esto impulsaría el precio de las acciones de una empresa en quiebra.
Con deudas que superan los activos en mil millones de dólares, esta actividad probablemente proviene de especuladores de acciones de centavo y de estafadores de "bombear y tirar". No existe una expectativa racional de que las acciones valgan varios centavos cuando la empresa está tan al revés en sus deudas.
Incluso si las deudas pudieran reestructurarse en un capítulo 11, las acciones de capital probablemente perderían todo su valor en el proceso de quiebra. Los accionistas están en la base del tótem cuando los tribunales ajustan las deudas.
¿Qué impulsa la acción de las empresas en quiebra?
Tales acciones generalmente se consideran "activos en dificultades".
Técnicamente, lo que lo impulsa es lo que impulsa cada acción: oferta y demanda.
Una pregunta más interesante es, por supuesto, ¿por qué habría demanda?
Primero, ¿quién ejerce la presión de compra sobre las acciones? Típicamente, tres tipos de entidades:
Las más grandes son instituciones financieras especializadas en activos en dificultades (con frecuencia, especialistas en alternativas: fondos de cobertura, firmas de capital privado, etc.). Por lo general, invierten en deuda en dificultades o capital preferente en dificultades; pero a veces también la equidad en dificultades.
¿Por qué? Discutiremos sus motivaciones por separado en esta respuesta.
El segundo son los accionistas existentes.
¿Por qué? Respuesta corta, psicología del comportamiento y economía del comportamiento.
Muchos inversores, especialmente los no profesionales, insisten en mantener acciones en dificultades debido a una variedad de falacias de inversión (costo irrecuperable, etc.); por lo general construye teorías elaboradas de por qué y cómo la empresa y las acciones se recuperarán
A veces, las personas que compran estafas de acciones de centavo, esquemas de bomba y descarga, etc.
¿Por qué? "Nace un tonto cada minuto". -PT Barnum
Averigüemos por qué un profesional de la inversión invertiría en acciones en dificultades.
Primero, el proceso general es siempre el mismo. Los activos de la empresa se utilizan para pagar sus pasivos; de acuerdo con la ley aplicable. Hay dos formas de hacerlo: ya sea vendiendo la empresa; O a través del proceso de quiebra.
Los pasivos se pagan de acuerdo a la antigüedad . Las reglas de prioridades de antigüedad están cubiertas por el Código 11 de EE. UU. § 507 - Prioridades
Una empresa en quiebra puede tener uno de 2 resultados:
Compra. Algún comprador podría decidir que los activos de la empresa valen algo para ellos en su conjunto; y comprar toda la empresa; en lugar de arriesgarse a que se destruya poco a poco en un proceso de quiebra.
En ese caso, los ingresos de la venta se utilizarán para financiar los pasivos como se discutió anteriormente.
Esta opción es una de las posibles razones por las que las personas podrían considerar invertir en acciones en dificultades .
Por ejemplo, si la empresa está en quiebra porque no puede obtener suficiente financiamiento en este momento , pero es probable que tenga buenas ganancias en el futuro. Lo más probable es que algún comprador lo compre por una prima que incluya esas ganancias futuras; y ese monto de la venta posiblemente exceda los pasivos .
Bancarrota. Los activos se venden y los pasivos se cubren de acuerdo con las prioridades.
En ese caso, los inversores en acciones en dificultades podrían esperar que haya activos no obvios cuyo valor también colocaría los activos totales por encima de los pasivos reclamados .
Otro posible factor beneficioso es que los deudores no garantizados deben presentarse ante el tribunal para recibir el pago; y el reclamo debe ser validado. Algunos pueden fallar en cualquiera de los dos aspectos; por lo tanto, la cantidad total de pasivos podría disminuir una vez que se lleve a cabo el proceso de quiebra.
Activos
Ahora, aquí es donde las cosas se ponen interesantes.
Por supuesto, las empresas tienen activos habituales. Bienes raíces, inventario, plantas, efectivo, etc. Todos estos pueden venderse para cubrir pasivos y, a primera vista, posiblemente no sean suficientes para cubrir pasivos, dejando a los accionistas sin nada (e incluso eso no es una certeza: bancarrota es simplemente la incapacidad de pagar los pagos de la deuda y, si bien se correlaciona con los activos líquidos, no con la valoración total de los activos).
Pero algunos activos son menos seguros y, por lo tanto, rara vez se incluyen en tales cálculos. Estos pueden incluir:
Posibilidades de ganar apelaciones si los pasivos existentes específicos son el resultado de un litigio, por ejemplo, apelaciones de impuestos, apelaciones de sentencias judiciales, etc.
Recuperaciones y juicios contra ex ejecutivos, especialmente en los casos en que las dificultades financieras de la empresa se debieron a la mala conducta de los ejecutivos.
Estuve personalmente involucrado en uno de esos casos como accionista, donde los activos de la empresa estaban valorados en $X; tenía pasivos de $X*2; pero tenía una posibilidad real de ganar alrededor de $ X * 3 en una demanda contra el ex director ejecutivo acusado de varios delitos, incluido el fraude y el uso de información privilegiada.
Como tal, el mejor de los casos era literalmente una ganancia del 100 % al mantener ese capital en dificultades.
Simón B.
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